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信达期货:多空博新闻营销弈加剧 消息面对镍价超预期波动

2019-06-11 09:03:25来源:腾讯新闻

供应端偏紧缓解

4月中下旬菲律宾苏里高地区逐步恢复出货,印尼大选引发bao乱导致市场担心镍矿供应受限。钢厂利润下降,镍铁采购原料的动力减弱。进口窗口打开后市场上可流通镍俄镍增加,低库存格局暂缓。

2季度镍生铁供应压力释放

2季度国内镍生铁供应压力集中释放,高利润刺激下镍生铁供应预期提速,山东鑫海提前投产完毕,印尼产能投放有条不紊,2-3季度镍供需平衡或面临最差的局面。

不锈钢库存高位压制镍价

不锈钢社会库存创历史新高,不锈钢库存居高不下,高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。不锈钢价格阴跌导致利润收窄,若钢厂利润持续亏损,可能迎来钢厂集中减产检修的可能。

中米贸易摩擦升级,这将是主要的影响变量

操作建议

镍基本面供需矛盾依然不变,2-3季度镍生铁投放压力集中显现,山东鑫海炉子全部投放,年内最大新增产能已落地。印尼金川镍生铁项目5-7月陆续投产。需求方面,5月上旬不锈钢社会库存不断创历史新高,出现逆季节性累库,虽然钢厂有联合挺价,但高库存对价格的压制无法扭转。而且进口窗口有关闭的迹象,国内纯镍累库不及预期,镍价持续下跌已经兑现了大部分利空。短期印尼暴力冲突事件成为镍基本面的变量因素,由于暴力事件较难评估,可能给市场悲观情绪带来扭转。由于前期绝对价格够低,镍价存在一定的安全边际,但利空因素并未消失,若突发事件未能引起供需的实质影响,那么镍价将重回弱势。

风险因素:不锈钢库存去库,贸易战预期差,进口窗口打开

关注点:印尼bao乱是否影响镍矿,不锈钢去库进程

一.2019年5月沪镍行情回顾

图1:沪镍指数价格走势图

资料来源:文华财经,信达研发中心

5月镍价触底反弹,价格最低从94550低位反弹至101060,累积涨幅6.8%,价格重新站稳50日均线。这轮反弹一方面有技术性反弹的嫌疑,另一方面也有基本面突发事件的影响。总体来说,镍基本面核心依然是2-3季度国内外供应压力集中释放和需求疲软。供应方面,山东鑫海投产完毕,印尼镍生铁投产有条不紊。整体来看,镍生铁投产进度远超市场预期,短期利空集中兑现。需求方面,5月上旬不锈钢社会库存处于历史新高,出现逆季节性累库,虽然钢厂有联合挺价,但高库存对价格的压制无法扭转。此外,上周突发印尼大选暴力冲突,市场担忧反华情绪影响镍矿进口。这将成为镍基本面的变量因素。由于暴力事件较难评估,可能给市场悲观情绪带来改观。但利空因素依然存在,若突发事件未能引起供需的实质影响,镍价将重回弱势。

宏观方面,国内经济出现分化,工业、消费大幅回落,制造业投资走弱。虽然之前的数据显示经济出现企稳现象,但内生动力依然偏弱。由于中米贸易战磋商恶化,外需走弱一定程度上给经济造成较大冲击。国内经济呈现出地产强,基建稳、其余弱的分化。国际市场方面,5月议息会议认为部分经济前景风险缓和,但下行风险依然存在。欧洲日本经济进一步转弱,国际油价大幅下跌导致市场避险情绪发酵,海外波动较为剧烈。

二.基本面分析

1.全球和中国供需平衡

根据国际镍业研究组织(INSG)数据显示,3月全球镍市供应缺口扩大至12,500吨,2月修正后为短缺1,000吨。2019年全球镍需求料增至242万吨,2018年全球镍需求预估为235万吨。INSG表示,2019年全球镍产量或将增至239万吨,2018年全球镍产量预估为220万吨。

国内方面,根据平衡表测算,国内供应释放主要集中在1季度之后,由于不锈钢增较少且集中在年底,2-3季度镍供需平衡或面临最差的局面。

表1:全球原生镍供需平衡表 单位:千吨

资料来源:INSG,Wood Mackenzie,安泰科,信达期货研发中心

图2:2-3季度国内镍生铁供应压力释放

资料来源:信达期货研发中心

2.国内供给结构

2.1 镍矿供应及矿山情况

根据海关数据显示,2019年3月中国镍矿进口量为274.1万吨,环比增加27%;同比减少6.8%。其中,从菲律宾进口镍矿量仅有100.3万吨,环比增22.7%,同比减少24.7%;印尼进口量为165.2万吨,环比增37%;同比增19%。4月菲律宾苏里高地区雨季陆续结束,出货量有明显增加,预计将增加100万湿吨的中、高镍矿供应。印尼方面,Ifishdeco于5月初获得269万湿吨的镍矿出口配额,其中包括了去年12月份已经批准的99万湿吨,此次新增了170万湿吨的镍矿出口配额。Antam于4月底获得270万湿吨的镍矿出口配额批准,目前仍在申请232万湿吨配额。

近期需要重点关注印尼bao乱事件,市场担心bao乱或影响当地中资企业镍矿开采以及未来印尼到国内的镍矿数量。这属于突发事件,而且bao乱主要是在雅加达,不锈钢和镍铁并不集中在雅加达,镍矿集中生产地苏拉威西等地并未受到影响。但依旧要防范印尼政治事件升级对价格产生重大影响,不排除可能出现黑天鹅事件。

图3:中国镍矿砂及精矿进口 单位:吨

资料来源:铁合金在线,信达期货研发中心

图4:印尼镍矿装船情况 单位:船

资料来源:铁合金在线,信达期货研发中心

表2:菲律宾镍矿2018年1-9月 VS 2017年1-9月产量对比

资料来源:菲律宾政府,MGB,信达期货研发中心

根据菲律宾矿产和地质局的报告显示,2018年1-12月镍矿石产量共计2590万干吨,同比跌幅4%。主要因为29个矿山中11个矿山处于停产整顿阶段。此前菲律宾政府表示被暂停开采的几家矿山,如果纠正以前违反环境法规的行为,将获得矿场恢复运营的许可,在即将新获得矿场恢复运营的许可的9个矿场中,其中6个为镍矿山。这意味着菲律宾镍矿的产出可能增加。随着菲律宾雨季结束,菲律宾主要金属供应商的镍产量将会提升。

近期镍矿港口库存出现累积,由于镍价持续下跌压缩钢厂镍生铁工厂利润,钢厂普遍看空市场导致补库需求减弱。

图5:镍矿港口库存 单位:万吨

资料来源:我的有色,信达期货研发中心

图6:镍矿港口库存季节性 单位:万吨

资料来源:我的有色,信达期货研发中心

2.2 电解镍供应

4月份全国电解镍产量1.26万吨,同比增加5.55%,环比减少2%。据SMM调研,4月份产量维持正常,产量因自然生产天数减少小幅下滑。5月电解镍生产稳定,产量预计环比增加2.6%左右。进口方面,4月其他未锻轧非合金镍进口合计1.9万吨,同比下降21.93%,环比增加66.2%。根据我的有色网统计,5月下旬保税区小幅下降,电解镍进口窗口打开,纯镍进口增加导致国内现货供应呈现宽松局面,俄镍升水缩窄至50元/吨左右。

图7:中国电解镍产量年度对比 单位:万吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图8:国内电解镍库存 单位:万吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

2.3 镍铁供应

2019年4月镍铁折合镍金属吨4.8万吨,环比增加4.64%,同比增加17.91%。国内东鑫海第7台及第8台炉子已于4月投料,年内最大新增产能已全部投产,投产时间比预期早2个月。进口方面,中国镍生铁进口约14.55万吨,环比增加49.69%,同比增加283.91%。其中,自印尼进口量为9.55万吨,环比增幅75.37%,同比增幅672.02%。

2-3季度国内镍生铁产能投放加速,4月中旬山东鑫海8台炉子全部热炉投料,进度提早预期2个月。印尼方面,印尼金川5月份投产第1台,27日凌晨正式出铁。剩下3台将在7月陆续投产,镍生铁投产进度远超市场预期,短期利空集中兑现。这意味着1季度之后国内外镍生铁将面临供应投放压力,国内新增产能集中投放或造成2-3季度供需平衡恶化。

图9:中国镍铁产量(折合成镍金属吨)单位:万吨

资料来源:我的有色,信达期货研发中心

图10:中国镍铁进口(未折合镍金属吨)单位:万吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图11:镍铁企业开工率偏低 单位:%

资料来源:我的有色,信达期货研发中心

图12:镍铁利润高企 单位:万吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

3.国内下游需求分析

2019-2020年国内不锈钢新增产能主要是300系一体化和400系产能,而且都是普碳钢产能置换为主。其中大部分增产集中在400系为主,山东鑫海科技的200万吨不锈钢冶炼项目可能提前。

表3:2018-2020年中国不锈钢产能计划 单位:万吨

资料来源:安泰科,网页信息,信达期货研发中心

据中国联合钢铁网统计,2019年4月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为240.38万吨,环比降幅为1.22%;同比增幅为12.60%。由于不锈钢价格阴跌,钢厂利润继续下滑,钢厂采购意愿减弱。库存方面,截止5月上旬,无锡和佛山地区不锈钢样本库存量57万吨,环比4月下旬增加24.6%,绝对总量创历年新高,出现逆季节性累库。根据钢厂生产计划,6月检修的企业较少,6月产量将维持与5月同期水平,这意味着连续3个月不锈钢产量将居于高位,高库存带来的负反馈将进一步压制镍价。

图13:2019年不锈钢粗钢产量 单位:万吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图14:不锈钢利润情况 单位:元/吨

资料来源:我要不锈钢,信达期货研发中心

由于商务部裁定对不锈钢进口实施保证金形式的临时反倾销措施,导致大量印尼不锈钢资源趁反倾销政策实施之前运回国内。自3月不锈钢进口天量过后,4月不锈钢进口量环比下降77%至4.79万吨,其中印尼进口不锈钢占比仅8.76%,减量主要来自印尼。近期有市场传闻中国海关将对进口的方坯征收征税,因中国反倾销裁定的涉案产品属于不锈钢半制成品,并没有明显区分行业内俗称的钢坯或方坯,因此钢坯和方坯均纳入征税范畴。若消息属实,那么未来国内进口的不锈钢或继续维持前期低位,对国内不锈钢是个利好。

图15:从印尼进口的不锈钢 单位:万吨

资料来源:我要不锈钢,信达期货研发中心

图16:不锈钢库存快速消耗 单位:吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

三.市场结构分析

2019年5月LME库存继续下降,其中镍豆库存流出加快。截至5月27日,LME库存接近16万吨,较3月末降幅6%。此外,国内上期所库存继续下降至0.9万吨,其中注册仓单微降至0.8万吨。

图17:上期所库存 单位:吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图18:LME库存 单位:吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

近期进口窗口有关闭趋势,前期因人民币贬值导致进口窗口打开,国内可流通现货增加,金川和俄镍价差重新回落。当前镍持仓处于中等水平,价差维持back结构,近期镍基本面转弱,但在低库存的格局下,镍价不过分看空。

图19:电解镍和镍铁价差 单位:元/吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图20:镍进口盈亏 单位:元/吨

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图21:沪镍主力合约成交量 单位:手

资料来源:Wind,信达期货研发中心

图22:沪镍持仓虚实比(持仓/仓单)

资料来源:Wind,信达期货研发中心

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